高管股权激励对资本结构调整的影响——兼论大股东控制权的调节效应

摘要

资本结构决策是企业融资的核心内容，它关系着企业的持续健康发展。随着计量经济学的发展和资本结构动态权衡理论的兴起，对企业资本结构调整的研究逐渐成为学术界和实务界共同关注的问题。 本文从高管股权激励和大股东控制权角度分析对资本结构调整的影响。首先对资本结构调整的影响因素、高管股权激励与资本结构的关系、高管股权激励对资本结构调整的影响和大股东控制权对高管股权激励效果影响的相关文献进行了回顾。其次对资本结构调整、高管股权激励和大股东控制权等概念进行了界定，结合委托代理理论、激励理论、资本结构动态权衡理论和“隧道效应”假说，提出本文假设。接下来以2007-2016年沪深两市A股上市公司为研究对象，利用“标准的部分调整模型”和多元回归方程，实证考察了高管股权激励对资本结构调整的影响，同时考虑到我国上市公司股权结构具有“一股独大”的特征，本文引入大股东控制权这一变量，进一步考察大股东控制权是否对上述研究有调节效应。研究结论表明，高管股权激励对资本结构调整有正向影响，即高管股权激励程度越大，资本结构向目标资本结构调整的速度越快；在区分不同负债水平后，发现高管股权激励对资本结构调整的正向影响成不对称性，具体表现为，高管股权激励对资本结构调整的正向影响，在高负债水平下更加明显；加入大股东控制权这一变量后，发现大股东控制权对高管股权激励影响资本结构调整有负向调节效应，即大股东持股比例越大，高管对资本结构调整的意愿越弱，资本结构向目标资本结构调整的速度越慢；在区分不同负债水平后，发现大股东控制权的负向调节效应成不对称性，具体表现为，大股东控制权对高管股权激励影响资本结构调整的负向调节效应在低负债水平下更加明显；考虑产权性质的影响，发现高管股权激励对资本结构调整的正向影响在国有企业更加明显，而大股东控制权的负向调节效应在非国有企业更加明显。最后根据研究结果，提出相关的对策建议。

目录

声明

1 绪论

1.1 研究背景

1.2 研究目的及意义

1.3 研究方法与内容

1.4 创新点

2 文献综述

2.1 资本结构调整影响因素的文献综述

2.2 高管股权激励与资本结构关系的文献综述

2.3 高管股权激励对资本结构调整影响的文献综述

2.4 大股东控制权对高管股权激励效果影响的文献综述

2.5 文献述评

3 相关概念界定和理论基础

3.1 相关概念界定

3.2 相关理论基础

4 研究设计

4.1 假设提出

4.2 研究设计

5 实证检验结果与分析

5.1 描述性统计分析

5.2 相关性分析

5.3 多元线性回归分析

5.4 本章小结

6 研究结论及对策建议

6.1 研究结论

6.2 对策建议

6.3 研究不足及未来展望

参考文献

后记

攻读学位期间取得的科研成果清单