我国公司债信用违约风险及影响因素研究

摘要

近年来我国公司债券发生实质违约的事件显著增加。债券违约数量增多在引起市场广泛关注的同时,也暴露了我国公司债市场风险监管机制失当及风险违约量化技术落后的缺陷,精准评估与测度债券信用违约风险是公司债市场面临的迫切任务。 本文通过对国内外债劵违约风险量化的相关文献和理论以及发展现状的深入研究，获得一个研究视角：公司债违约风险的发生必然会存在风险影响因素的积聚与质变，风险影响因素显著性的差异会影响违约风险概率测度的结果。 本文立足公司债市场,建立了以债券违约风险影响因素为研究对象的研究视域。其研究路径：在进行违约风险理论、信息不对称理论、不完全契约理论和公司财务困境理论研究的基础上,把KMV法、回归检验法纳入到同一个研究框架，首先通过传统与现代信用风险度量方法进行适用性比较,选取对我国公司债市场较为适用的KMV模型，再基于KMV模型给出信息不对称的情况下我国公司债理论违约概率，继而对风险影响因素进行实证分析,通过Logit回归模型检验公司债违约风险影响因素的显著性,完成测度公司债理论违约概率的研究命题，为债劵信用违约风险量化提供理论依据与技术支持。 本文主要研究结论： （1）KMV模型能较好地测度中国公司债违约风险，能给出有较强参考性的公司债理论违约概率，可用于公司债信用违约风险量化分析，也可用于提高债券市场监管机构对债券信用违约风险的监控。 （2）经济下滑与利率较高等情况造成了带有产能过剩和民企等属性的亏损或资金周转困难企业的融资能力下降，最终导致了公司债的违约。 （3）在信息不对称和信息滞后环境中，资产负债率、利息保障倍数等财务因素并不能很好反映公司债的违约风险，也无法明晰其对公司债违约的影响程度。

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