分拆上市对公司绩效的影响研究--以辽宁成大分拆上市为例

摘要

资产重组是企业在资本市场分配资源的重要手段。根据重组方法的不同，可以将其分为两类:扩张式重组和收缩式重组。扩张式重组包括合并、兼并、收购及其他方法，而收缩式重组包括分拆、分立、资产剥离等方法。近些年来，分拆上市成为不少上市公司进行二次融资的一个手段，分拆上市的出现除了能够解决由于集团体系庞大而出现的信息不对称、管理不到位等问题外，还可以拓宽公司融资渠道，提升公司品牌知名度，为公司带来巨大的炒作热点，并获得更多相关利益集团的关注。在分拆上市的公司数量逐年增多且相关监管日益严格的趋势下，研究分拆上市对公司绩效的影响就显得格外重要。 分拆上市在实务中受到不少上市公司的青睐，同时，在理论界也引起了学者们的关注。但是，由于中国对于分拆上市的监管较为严格，至今没有成功分拆到主板上市的案例，到创业板和新三板上市的案例也较少，因此，中国在此方面可供研究的样本相对较少，关于分拆上市对于公司绩效影响的研究也就不多。中国学者对于分拆上市的短期市场绩效研究大多得出了正的市场效应的一致结论。但从长期绩效来看，结论并不一致。本文试图从辽宁成大分拆成大生物上市的短期市场绩效和长期财务绩效两个方面进行分析研究，以期为其他有分拆上市计划的公司提供更多参考。 本文使用规范研究与案例研究相结合的方法，对辽宁成大分拆成大生物上市的案例进行分析。首先，在查阅大量文献的基础上，对分拆上市的相关研究进行了回顾和总结，从理论基础方面系统地阐述了分拆上市的动因，主要有融资、发展和战略的需求。其次，对辽宁成大分拆成大生物的案例从背景、分拆过程及分拆动因进行概述，还原整个分拆上市案例。再次，重点对辽宁成大分拆成大生物上市的绩效从短期资本市场反映和长期财务绩效两个方面进行分析，其中短期的市场绩效研究运用了股价变动分析法和事件研究法，通过股价波动情况和累计异常回报率来分析短期的市场反映状况;长期绩效研究是基于财务指标分析法分析了辽宁成大及其子公司成大生物在分拆上市后长期财务绩效的变化情况。通过以上两种研究方法得出以下结论:在分拆上市的消息发出后，市场投资者会给予正的积极的反应，在一定程度上提高公司的知名度。在长期来看，分拆上市可以提升公司的经营业绩，但是否可持续还有待更深层次的研究，因为公司业绩受多方面因素影响，如公司自身管理层水平、研发水平、发展战略及外部经济大环境和行业环境等因素的影响。所以，一个公司想要可持续稳定发展下去，自身的提高是一方面，其所处的大环境也是重要方面。最后，根据以上结论，总结了一些分拆上市的经验建议，以求为其他公司提供一定的借鉴。

目录

声明

摘要

1绪论

1．1研究背景

1．2研究目的和意义

1．2．1研究目的

1．2．2研究意义

1．3文献综述

1．3．1关于分拆上市内涵和分类的研究

1．3．2关于公司选择分拆上市动机的研究

1．3．3关于分拆上市后公司绩效表现的研究

1．3．4文献述评

1．4研究方法和研究内容

1．4．1研究方法

1．4．2研究内容

1．5创新点

2 分拆上市的理论基础

2．1分拆上市的动机理论

2．1．1筹资策略理论

2．1．2信息不对称理论

2．1．3管理层激励理论

2．1．4资产剥离价值理论

2．2分拆上市绩效的评价方法

2．2．1事件研究法

2．2．2股价变动分析法

2．2．3财务分析法

2．3影响分拆上市绩效的因素

2．3．2信息透明度

2．3．3公司激励水平

2．3．4行业环境

3 辽宁成大分拆成大生物上市的动机和过程

3．1 辽宁成大和成大生物公司简介

3．1．1 辽宁成大股份有限公司简介

3．1．2辽宁成大生物股份有限公司简介

3．2辽宁成大分拆成大生物上市的动因

3．2．1拓宽融资渠道，巩固领先地位

3．2．2减少信息不对称，有助于投资者决策

3．2．3 提高公司激励水平，有效提高管理层积极性

3．2．4提升公司知名度，实现股东财富最大化

3．3辽宁成大分拆成大生物上市的过程

4辽宁成大分拆成大生物上市的绩效分析

4．1 基于资本市场的绩效分析

4．1．1股价变动分析

4．1．2事件研究法

4．2基于财务指标的绩效分析

4．2．1偿债能力分析

4．2．2盈利能力分析

4．2．3发展能力分析

4．3基于非财务指标的绩效分析

4．3．1行业地位

4．3．2员工薪酬

4．3．3科研创新

4．4小结

5公司分拆上市的建议

5．1 分拆上市要选择优质且价值被低估的公司

5．2 分拆上市后要合理利用其融来的资金

5．3 分拆上市后要具备洞察行业发展的敏锐性

5．4 公司上市后要合理利用股权激励政策

6研究结论、不足及展望

6．1研究结论

6．1．1分拆上市可以提升公司的融资能力

6．1．2分拆上市能够提高管理层积极性

6．1．3分拆上市可在短期内提升公司价值

6．2研究不足

6．3未来展望

参考文献

后记

攻读学位期间取得的科研成果清单