住房金融宏观审慎政策有效性研究——基于房价分化特征

摘要

近年，我国住房市场出现了房价分化这一新现象。在房价分化背景下，政府反复强调“因城施策”，加强住房金融宏观审慎管理。因此，在不同房价变动特征下，分析住房金融宏观审慎政策的干预效果，具有一定的现实意义。本文使用70个大中城市新房和二手房市场的面板数据，通过构造面板分位数回归模型分析首付比政策、法定存款准备金政策及二者的联合作用对房价的影响效果。实证结果表明：（1）住房金融宏观审慎政策能够有效地调控房价增长。总体而言，住房金融宏观审慎政策收紧一个月后，房价增长率至少下降0.1%；（2）在具有不同房价变动率特征的城市间，住房金融宏观审慎政策对房价增长的调控效果表现出明显的异质性。具体表现为：首付比政策的作用效果总体呈“U”形特征，其收紧使房价变动率偏高和偏低城市的房价增长率下降0.4%左右。法定存款准备金政策的实施主要对房价变动率偏高的城市较为有效，在其调控下房价增速至少下跌0.12%。两者联合对房价的调控效果具有随房价变动率上升而不断增强的趋势，两政策的联合实施使房价增速下降0.1%至0.3%；（3）首付比政策在二手房市场的作用强度明显大于新房市场，而法定存款准备金政策及其与首付比政策的联合效果在两级市场上整体比较接近，相差不大；（4）在政策效果的对称性方面，法定存款准备金政策及其与首付比政策的联合作用，在两级市场上的效果都不具有对称性，但在新房市场上首付比政策效果具有对称性。最后，本文根据实证分析的结果，对进一步增强我国住房金融宏观审慎政策的有效性，提出了相关政策建议。

目录

声明

1 引言

1.1 研究背景

1.2 研究目的与意义

1.3 文献综述

1.4 研究内容与方法

1.4.1 研究内容

1.4.2 研究方法

1.4.3 研究框架图

1.5 可能的创新

2 房价分化背景下住房金融宏观审慎政策实施现状

2.1 房价分化特征

2.1.1 分线城市房价的分化特征

2.1.2 70个大中城市房价变动的分布特征

2.2 住房金融宏观审慎政策的实施情况

2.2.1 住房金融宏观审慎政策演进路径

2.2.2 住房金融宏观审慎政策具体实施情况

3 模型与数据

3.1 模型设定

3.2 数据说明

3.2.1 房价

3.2.2 住房金融宏观审慎政策

3.2.3 货币供应量

3.2.4 变量定义及描述性统计

4 经验结果

4.1 新房市场结果

4.1.1 HMPI对房价的影响

4.1.2 首付比政策对房价的影响

4.1.3 法定存款准备金政策对房价的影响

4.2 二手房市场结果

4.2.1 HMPI对房价的影响

4.2.2 首付比政策对房价的影响

4.2.3 法定存款准备金政策对房价的影响

4.3 政策效果小结

5 结论与政策建议

5.1 结论

5.2 政策建议

参考文献

附录

致谢