我国股指期货推出对股票市场波动性的影响研究

摘要

我国股指期货自2010年4月16日推出以来便受到市场的质疑，常常被认为是股票现货市场非理性波动的助推器。2015年6月的股灾期间，我国股市出现了断崖式暴跌，并历经多次千股跌停的惨剧，人们又一次将矛头指向了股指期货，认为股指期货引起了股市大幅波动。因此，本文研究了股指期货推出对股市波动性影响以及2015年股灾期间股指期货对股市的影响，具有重要的理论和现实意义。本文选取2007年1月1日至2017年1月1日共10年我国沪深300股票指数日收益率作为全样本数据，根据沪深300股指期货上市时间和2015年度股市的特殊性，将样本数据分为股指期货推出前：2007年1月1日至2010年4月15日；股指期货推出后短期：2010年4月16日至2013年4月16日；股指期货推出后长期：2010年4月16日至2017年1月1日和2015年度样本数据，从理论和实证两个角度进行分析研究。
　　本研究主要内容包括：⑴沪深300股指期货的推出在一定的程度上降低股票现货市场的波动性。通过对全样本采用GARCH（1,1）模型回归分析，得到虚拟变量的系数小于0，且通过显著性检验，但系数?相对较小，表明股指期货的推出在一定程度上减小了股票现货市场的波动性。⑵2015年股灾期间股指期货在一定的程度上增大了股票市场的波动性。通过对2015年度样本区间采用GARCH（1,1）模型回归分析可得虚拟变量的系数?大于0，且通过显著性检验，但系数?相对较小，表明股指期货在一定程度上增加了股票现货市场的波动性。⑶股指期货的推出使新信息对股票现货市场的影响效率下降，有助于降低股票市场非理性波动。比较GA RC H模型在各个不同时间区间下的拟合结果，可以得到股指期货推出后 ARC H项系数（δ）显著变小，表明我国沪深300股指期货推出使新信息对股票现货市场的影响效率下降，有助于降低股票市场非理性波动。⑷历史信息是引起股票市场非理性波动的最重要原因。比较GARCH模型在同一个时间区间下的拟合结果，可以得到 GA RC H项系数（β）始终大于ARCH项系数（δ），表明相比新消息对现货市场波动性的影响，旧信息对现货市场波动性的影响程度更大，所以，历史信息才是引起股票市场非理性波动的最重要原因。

目录

声明

1 导论

1. 1 研究背景

1. 2 研究的目的与意义

1. 3 研究框架及主要内容

1. 4 研究方法

1. 5 研究的创新与不足

2 文献综述

2. 1 国外文献综述

2. 2 国内的文献综述

2. 3 文献评述

3. 1 股票现货市场概述

3. 2 股指期货市场概述

3. 3 股指期货对股票现货市场波动性的影响机制

4. 1主要波动性模型的介绍

4. 2 样本数据的选取和描述性统计分析

4. 3 波动性实证研究

5. 1 主要研究结论

5. 2 相关政策建议

致谢

参考文献