中国城乡调整成本的测算及其对资本回报率的影响研究

摘要

研究表明投资摩擦广泛存在于投资过程中，但是现有研究在测算资本回报率时却并没有将摩擦因素考虑进去，基于未考虑投资摩擦的资本回报率模型得到的资本回报率普遍高于实际值，对乡村来说尤其如此。因此本文从基于生产的资产定价理论出发，将调整成本作为投资摩擦的表现形式，构造包含调整成本的资本回报率表达式，利用广义矩估计法（Generalized Method of Moment，GMM）估计调整成本参数，由此计算全国及省际城乡调整成本和资本回报率，并对资本回报率方程进行分解，研究调整成本对资本回报率的影响。
　　运用GMM法估计得到全国城乡调整成本参数分别为3.1307、13.2090。将调整成本参数代入调整成本函数中，可求得全国及省际城乡调整成本大小，发现调整成本在我国经济生产中占比相当大，乡村尤甚。以全国数据来说，1995-2014年全国城乡投资边际调整成本占资本边际成本比重均值分别为0.4035和0.7576，全国城乡调整成本占产出比重均值分别为0.1689和0.1857。
　　再将调整成本参数代入资本回报率表达式中，得到考虑调整成本的全国及省际城乡资本回报率，除个别省份外，城市资本回报率均高于乡村资本回报率，与资本在城乡间的流向相符。以全国数据为例，1996-2014年全国城乡资本回报率均值分别为10.05%和7.57%。因此，对理性投资者来说，把资金投向城市是更明智的选择。
　　进一步对资本回报率方程分解分析发现，调整成本的存在降低了资本回报率，且对乡村的降低程度大于城市，使不考虑调整成本时有更高资本回报率的乡村在考虑调整成本时资本回报率低于城市。1996-2014年，调整成本对全国城乡资本回报率的降低幅度分别为5.86%和12.85%。

目录

声明

1 引言

1. 1 研究背景

1. 2 研究目的与意义

1. 3 结构安排

1. 4 逻辑框架

1. 5 本文的创新与贡献

2 文献综述

2. 1 调整成本

2. 2 资本回报率及其测算

2. 3 资本回报率的影响因素

2. 4 简要评述

3 理论模型

3. 1 含有资本调整成本的资产定价模型

3. 2 具体函数形式设定

4 数据构造与估计方法

4. 1 数据来源与变量构造

4. 2 广义矩估计法

5 全国及省际的城乡调整成本的分析

5. 1 参数估计

5. 2 定量分析

6. 1 城乡之间的测算分析

6. 2 城市之间的比较

6. 3 乡村之间的比较

7 全国及省际的城乡调整成本对资本回报率的影响分析

7. 1 城乡之间的影响分析

7. 2 城市之间的比较

7. 3 乡村之间的比较

8 结论、不足及研究展望

8. 1 本文的主要结论

8. 2 本文的不足

8. 3 研究展望

致谢

参考文献