农业企业多元化并购绩效研究——以2001~2013农业上市公司为例

摘要

近年来，受农业产业特性和国际市场竞争加剧的影响，我国农业企业纷纷走上“背农”的发展道路，农业上市公司多元化经营成为我国资本市场的普遍现象。内部投资和外部并购是企业实施多元化战略的两种主要途径。相较于内部投资，外部并购能够有效地规避行业的技术门槛和政府的严格管控，因此并购成为我国农业上市公司实现多元化战略的重要手段。尽管并购是农业上市公司进入新行业、实现产业升级的有效方式，但农业上市公司多元化并购的效果存在显著差异。部分企业通过多元化并购实现了企业转型升级，在夯实主营业务的基础上，提高企业的整体竞争力；而有些企业盲目地进行多元化并购，有限资源的分散使用及不同业务之间协调成本的增加，在一定程度上抑制了并购协同效应的有效发挥，使企业陷入多元化并购的“泥塘”。主流观点普遍支持多元化经营对于提升我国农业上市公司绩效的效果并不明显，且无关多元化的效果远低于相关多元化，但鲜有研究从并购视角分析我国农业上市公司不同多元化类型与企业绩效之间的关系。
　　鉴于此，本研究以我国2001至2013年127起农业上市公司并购事件（包括67起同业并购事件和60起多元化并购事件）为样本。首先从企业特征角度出发，分析我国农业上市公司多元化并购的行为；其次按照相关性理论，将农业上市公司多元化并购划分为相关多元化并购和无关多元化并购两种类型，采用会计指标法衡量企业的并购绩效，探究农业上市公司不同多元化并购类型的价值效应。
　　研究结果显示：并购前绩效与农业上市公司多元化并购行为呈显著的负相关关系，即并购前绩效越差的企业越倾向选择多元化并购；自由现金流与农业上市公司多元化并购行为呈显著的正相关关系，即自由现金越丰富的企业越倾向选择多元化并购；农业上市公司不同多元化并购类型的价值效应存在明显的差异，无关多元化并购绩效呈现先升后降趋势，并购当期出现小幅上升，并购后两期较并购前一期下降了42.51%；而相关多元化并购绩效呈现总体上升趋势，尽管并购当期出现小幅下降，但并购后两期较并购前一期上升了43.56%；而且在控制了企业相关特征之后，相关多元化并购不论是与总体并购绩效，还是与并购后一期绩效和并购后两期绩效的分段回归中，都在1%的水平上呈现显著的正相关。这表明农业上市公司的无关多元化并购呈现出短期价值效应，而相关多元化并购更多的是一种长期价值的促进作用。

目录

声明

1 绪论

1.1 问题提出

1.2 研究目标及研究意义

1.3 研究思路及技术路线图

1.4 结构安排及研究方法

1.5 论文的创新之处

2 文献综述

2.1 多元化主题相关研究

2.2 并购主题相关研究

2.3 并购绩效研究方法综述

2.4 农业企业多元化并购相关研究综述

2.5 文献述评

3.1 研究假设

3.2 变量测度

3.3 模型构建

3.4 数据来源及样本选取

4 实证分析

4.1 农业上市公司多元化并购行为分析

4.2 农业上市公司多元化并购绩效实证分析

5.1 研究结论

5.2 研究建议

5.3 研究局限

致谢

参考文献

附录