存款准备金率的上调对我国股票市场波动性影响的实证分析

摘要

2007年以来，本着为经济降温、为股市降温，法定存款准备金率作为央行最主要货币政策的调控工具，被频繁的使用，由于金融或经济的时间序列有一些共同特征，收益序列的波动时大时小，且对波动性的冲击要持续一段时间才会消失，即序列的波动呈聚集性和持续性。究竟存款准备金率的上调对我国股票市场的波动性影响如何，各方学者争论不一，且研究多以定性的分析或简单的回归模型作为定量分析为主；本文首次从波动性的角度去研究存款准备金率的上调对股票市场的影响。在分析波动性时，首次分别采用短期和长期相结合的方法来研究存款准备金率的上调对股票市场波动性的影响。短期影响采用方差齐性检验的方法进行分析，长期影响通过构建时间序列自回归条件异方差GARCH模型进行实证检验。
　　 本文就我国从2007年1月5日到2008年6月7日其中7次上调法定存款准备金率对我国股票市场的波动性短期和长期的影响进行了实证研究，研究结果表明：
　　 1.沪深两市收益率的波动性对存款准备金率上调的短期反应都是不相同的。沪市比深市在短期内的表现要更活跃；并且两市收益率的波动性对于公告日的反应在年初要比其他时间更加显著；在“熊市”阶段要比在“牛市”阶段更明显。
　　 2。在较长的时期里，我们通过构建时间序列自回归条件异方差模型GARCH(1，1)模型能很好地描述我国股市收益率的波动，但是，在条件方差方程里加入一个虚拟变量Dt的实证研究结果显示，存款准备金率的上调从长远来讲是增大了股票市场的波动性，但这种波动性的改变并不显著，从而说明了存款准备金率的上调从长远来讲并没有对我国股票市场的波动性产生显著的影响。
　　 以上研究结果我们认为可能是由于“羊群效应”导致了政策信号的放大，引发股票市场大的波动；政策的内生不一致性扩大了市场风险；市场结构失衡致使中国股票市场长期缺乏风险平衡工具三个主要原因造成。我们提出的政策性建议是：1.要注意政策干预的领域和时机；2.提高对货币政策调整影响的预判力；3.注意不同性质货币政策对股票市场波动影响的差异。

目录

文摘

英文文摘

声明

第一章 绪论

1.1 研究背景、目的及研究意义：

1.1.1 研究背景

1.1.2 研究目的及意义

1.2 股市波动性研究综述

1.2.1 股票市场波动性的含义

1.2.2 国外对股市波动性的研究回顾

1.2.3 国内对股市波动性研究状况

1.3 关于存款准备金率的研究

1.3.1 存款准备金率调整对股票市场的影响

1.3.2 关于货币政策与股票价格波动性的关系研究

1.4 研究方法及论文结构

1.4.1 研究方法

1.4.2 论文研究结构及研究内容

第二章 存款准备金对股市波动性影响的理论分析

2.1 存款准备金制度的概述

2.1.1 存款准备金制度的内容

2.1.2 法定存款准备金制度的优缺点

2.1.3 国外存款准备金制度的经验

2.2 我国法定存款准备金制度的内容

2.2.1 我国存款准备金制度的历史沿革

2.2.2 央行连续上调法定存款准备金率的原因分析

2.3 关于货币政策的股票市场传递机制研究

2.3.1 存款准备金对股票价格的波动影响的研究

2.3.2 本文假设的提出

2.4 本章小结

第三章 样本选择及方法模型的介绍

3.1 数据来源与样本筛选

3.2 Levene方差齐性检验

3.2.1 检验原理及方法

3.2.2 判断原则

3.3 GARCH模型

3.3.1. ARCH(q)模型

3.3.2 GARCH(p,q)模型

3.3.3 GARCH族模型

3.4 本章小结

第四章 实证研究及结果分析

4.1 方差齐性检验(Levene检验)

4.1.1 正态性检验

4.1.2 Levene检验结果

4.1.3 结果分析

4.1.4 方差齐性检验小结

4.3 GARCH模型实证研究

4.3.1 实证过程：

4.3.2 GARCH模型实证小结

4.4 本章小结

结 论

参考文献

附 录

致 谢