我国货币政策影响房价波动分析——基于经验的DSGE模型视角

摘要

货币政策和资产价格的关系问题受到各国学者的普遍关注。本文的研究目的是考察我国货币政策对房价波动的影响机制与调控效应。基于这样的目的，先利用我国2000年第一季度到2014年第二季度实际产出、通货膨胀率、名义利率、实际房价、货币供应量和信贷等数据概括了房价波动的一些经验事实，以为后文建模提供参考，为评价模型提供依据。
　　随后文章构建了带有异质家庭部门(分为储蓄型家庭和借贷型家庭)、企业部门、零售商、商业银行和中央银行的动态随机一般均衡模型，求解模型得到一阶条件，对数线性化后得到线性化模型。先采用校准的方法得到部分参数值，再基于2000年第一季度到2014年第二季度我国实际产出、通货膨胀率、名义利率、实际房价、存款和信贷等数据，利用贝叶斯技术对模型其余参数进行估计，并通过对比实际经济与模拟经济评价模型。
　　评价模型过程中发现房地产抵押借贷产生的金融摩擦作用明显。通过引入房地产需求、技术、成本、利率、准备金率以及借贷型家庭信贷六种冲击，对比有无房地产抵押借贷的模型以观察金融摩擦的表现形式，研究发现金融摩擦的表现形式有二：其一是金融加速器效应，即房地产抵押借贷存在的情形下外生冲击引起的主要经济变量的波动更显著；其二是房地产作为重要资产，在抵押借贷存在时房地产的财富效应更明显。本文证实房地产抵押借贷产生的金融加速器效应和更显著的财富效应是房价波动的内在机制。
　　然后基于存在抵押借贷的基准模型考察了一般性货币政策工具——准备金率和利率以及选择性货币政策工具——直接信用控制等货币政策对房价波动的调控效应。脉冲响应函数研究发现紧缩性的货币政策(准备金率或者利率的增加)初期都会导致房价波动的负向偏离，同时，宽松的信贷政策会导致房价波动的正向偏离。方差分解结果显示：房价波动的主要来源是需求和成本因素，信贷、准备金率和利率等货币因素的作用相对较小。然而当借贷型家庭信贷冲击的方差放大时，房价波动会出现非线性的指数形式的放大。
　　本文最后还总结了研究结论可能的启示作用。

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1 导论

1.1研究背景及意义

1.2 研究方法与结构

1.3 主要贡献与不足

2 房价波动的经验事实

2.1 数据说明

2.2 经验事实总结

3 DSGE模型的构建

3.1 模型建立

3.2 模型求解

4 模型的参数校准与贝叶斯估计

4.1 参数校准

4.2 参数的贝叶斯估计

5货币政策影响房价波动分析

5.1货币政策影响房价波动的机制分析

5.2 货币政策影响房价波动的效应分析

6 研究结论与可能启示

6.1 研究结论

6.2 可能的启示

参考文献

攻读学位期间发表的科研成果目录

附录

致谢