EVA估价法和相对估价法在公司估值中的应用研究

摘要

随着社会主义市场经济的快速发展，我国资本市场，尤其是股票市场得到了长足的发展和进步，但离成熟市场还有很大的距离，广大投资者和交易有关各方对股票投资价值、上市公司的价值不甚了解，也普遍缺乏对想要投资的股票和公司进行估值和评判技能。同时，在对上市公司估值的方法使用上也存在一些问题，如何才能科学、合理对上市公司的价值进行估值一直是证券界长期探索的重要课题，也成为投资者和交易有关各方最为关心的问题。 本文对EVA估价法和相对估价法在上市公司估值应用有关问题进行了探讨。EVA(经济增加值)是20世纪80年代初美国一家咨询公司Stern Stewart针对传统会计利润的缺陷而提出的一种企业经营业绩评价的新方法。EVA不仅是近年来在国外比较流行的用于评价企业经营管理状况和管理水平的重要指标，而且已经被引入价值评估领域，用于评估企业价值。EVA估价法的基本原理是，将一个经济实体未来每年所创造的利润扣除其投入资本成本后所得到的结果进行贴现加总，再加上期初投入资本，即可得到该经济实体的价值。有些文献认为它是收益法的派生估价方法。相对估价法从价值驱动因素对公司未来获利能力(未来股权价值增长的能力)的反映程度出发，间接评估企业的价值。根据著名投资银行摩根斯坦利添惠1999年的报告，成熟市场上证券分析师最常使用的估值方法是相对估价法(超过50％的使用率)。相对估价法主要包含市盈率、市净率、市售率等几种比率。有些文献认为它是市场比较法在公司股票估值上的应用。随着国外的诸多估价理论和方法逐渐引入国内并流行于我国的上市公司估值实践中，我国投资者对于如何应用这些方法却并不是很了解。本文着眼于实际投资实践应用，同时应用目前理论界比较流行的EVA估价法和相对估价法，分别对我国A股上市的贵州茅台酒公司的内在价值和相对价值进行估值，并对这两种方法的结果进行比较，分析在这个过程中各自的特性和适用范围，以及可应用性。

目录

文摘

英文文摘

声明

第1章 绪论

1.1选题背景

1.2国内外文献综述

1.2.1关于EVA研究的有关文献

1.2.2关于相对估价法研究的文献

1.3论文的研究框架、创新与不足

1.3.1研究框架

1.3.2创新与不足

第2章公司估价理论基础

2.1成本法

2.2市场法

2.3收益法

2.4期权估价法(或有要求权估价法)

第3章 EVA估价法和相对估价法

3.1 EVA机理分析

3.1.1 EVA概述

3.1.2 EVA估价法原理及基本模型

3.1.3 EVA估价法的特点及应用

3.2相对估价法机理分析

3.2.1相对估价法概述

3.2.2相对估价法的原理及基本模型

3.2.3相对估价法常用的比值(估值乘数)

3.2.4相对估价法中可比对象的选择

3.2.5相对估价法的特点及其应用

3.3两种估值方法存在的一些差异分析

3.3.1估值方法的原理不完全相同

3.3.2对应的价值内涵不完全相同

3.3.3应用策略有所不同

第4章 EVA估价法和相对估价法的估值应用案例分析

4.1案例的选取

4.2数据准备

4.3采用EVA估价法对贵州茅台的估值

4.3.1贵州茅台WACC的计算(计算表见附件)

4.3.2贵州茅台过去五年EVA的计算

4.3.3贵州茅台未来的EVA值预测

4.3.4贵州茅台EVA估价法的估值结果

4.4采用相对估价法对贵州茅台的估值

4.4.1贵州茅台同业比较

4.4.2贵州茅台PEG模型判断

4.4.3贵州茅台相对估价法的估值结果

4.5两种估价方法的估值结果比较分析

第5章 结论及启示

5.1结论描述

5.2启示

5.3局限性

5.3.1 EVA估价法的局限性

5.3.2相对估价法的局限性

5.4展望

参考文献

附录

致谢