基于百度指数的投资者关注度对于股票市场表现的影响——来自创业板数据的实证研究

摘要

长久以来，行为金融学的学者们对于投资者关注这一细分领域一直拥有浓厚的兴趣，因为投资者关注会直接影响投资行为，进而影响到资产的价格乃至上市公司的行为。该领域早年的研究一般利用异常收益率、涨停事件、股票交易量、广告费用、新闻媒体报道等间接度量指标作为投资者关注度的代理变量，但这些指标并不能对于投资者关注度的强度、趋势进行直接衡量。
　　进入21世纪之后，随着互联网技术的进一步普及，投资者借助搜索引擎可以在短暂的时间内从庞大的网络数据库中检索得到自己想要关注的信息。搜索引擎在给投资者提供方便的同时，也记录下了投资者的搜索记录，这就为研究投资者关注度提供了一个精准又直观的度量指标。
　　本文利用百度指数所提供的关键词搜索量数据，构建了日度关注度、非交易日关注度和年度关注度三个层次共计8种投资者关注的代理变量，并手工收集了创业板148家具有代表性的公司2012年全年的日度搜索量和2011年、2012年两年的月度搜索量数据，在此基础上提出理论假设构建回归模型，实证研究了投资者关注度对公司股票市场表现的影响。
　　本文共分为五章:第一章阐述研究背景、研究问题与意义、论文章节内容和结构安排;第二章回顾了投资者关注度这一领域的经典理论，梳理了投资者关注度的代理变量以及相关的实证研究结果;第三章进行假设分析和研究设计;第四章使用OLS估计的方法进行投资者关注度与股票收益率，投资者关注度与股票成交量及换手率，投资者关注度与股价波动率，非交易日关注度与其后首个交易日股价跳跃，投资者关注度与股价同步性等方面的实证研究，并探讨了公司财务业绩对于股票收益率的影响机制;第五章总结了研究结论，并指出了本文的不足和未来的研究方向。
　　本文研究结论表明，投资者关注度对于创业板公司的股票市场表现存在一定的影响，具体表现为:(1)投资者当期关注度与公司股票收益率正相关，滞后期的关注度则会导致价格反转;(2)投资者关注度与公司股票换手率、成交量正相关;(3)投资者关注度与公司股价波动率正相关;(4)非交易日投资者的关注度与其后首个交易日的股价跳跃正相关;(5)投资者关注度与公司股价同步性不存在明显的相关关系;(6)公司财务业绩对于股票收益率的影响可能通过投资者关注度这一中间媒介的传导而实现。上述实证研究有助于中小投资者更好地进行投资决策，并为监管部门制定保护中小投资者利益的制度和政策提供了理论方面的参考。

目录

声明

摘要

第一章 绪论

第一节 研究背景

一、投资者关注的有限性

二、互联网搜索引擎与投资者关注

第二节 研究问题与研究意义

一、研究问题

二、研究意义

三、创新和改进

第三节 论文的研究框架和篇章结构

第二章 文献综述

第一节 投资者关注度研究概述

第二节 投资者关注度的代理变量

一、传统代理变量

二、媒体代理变量

三、搜索代理变量

第三节 财务公告、投资者关注度和股价的市场表现

一、投资者关注度与股票收益率

二、投资者关注度与其他市场指标

三、投资者关注度与公司财务公告

第三章 研究假设与研究设计

第一节 理论分析与研究假设

一、投资者关注度与股票收益率

二、投资者关注度与股票成交量及换手率

三、投资者关注度与股价波动率

四、非交易日关注度与其后首个交易日股价跳跃

五、投资者关注度与股价同步性

六、财务业绩、投资者关注度与股价收益率的关系

第二节 数据与样本选择

一、样本选择

二、数据选择

第三节 变量设置与模型构建

一、变量设置

二、模型构建

第四章 实证研究结果及分析

第一节 投资者关注度与股票收益率

一、变量描述性统计

二、相关性分析

三、价格反转效应

第二节 投资者关注度与股票成交量及换手率

一、变量描述性统计

二、实证结果分析

第三节 投资者关注度与股价波动率

一、变量描述性统计

二、实证结果分析

第四节 非交易日关注度与其后首个交易日股价跳跃

一、变量描述性统计

二、实证结果分析

第五节 投资者关注度与股价同步性

一、变量描述性统计

二、实证结果分析

第六节 财务业绩、投资者关注度与股票收益率的关系

一、变量描述性统计

二、公司财务业绩与投资者关注度的相关性分析

三、财务业绩、投资者关注度与股票收益率的关系

第七节 稳健性检验

一、投资者关注度与股票收益率

二、投资者关注度与股票成交量及换手率

三、投资者关注度与股价波动率

四、非交易日关注度与其后首个交易日股价跳跃

五、投资者关注度与股价同步性

六、财务业绩、投资者关注度与股票收益率的关系

第五章 结论与展望

第一节 研究结论与启示

第二节 局限性和未来展望

参考文献

致谢