福建茶叶企业融资顺序及影响因素研究——基于啄食顺序理论的检验

摘要

中国是世界茶文化的发祥地，世界茶叶的原产地，具有悠久的历史。改革开放以来，中国茶业飞速发展，对于实现农村经济效益、社会效益、生态效益“三效合一”的发展具有重要的意义。福建作为中国第一产茶大省，茶业是其农业发展中最具有特色和优势的产业，茶叶企业的发展直接关系着全省农业的发展、农民的增收和农村经济的稳定。
　　迈入21世纪，福建茶业面临着国内国际市场的激烈竞争，如何有效提高福建茶业的综合竞争力成为了建设茶业强省的核心任务。当前，缺乏发展资金是制约福建茶叶企业综合竞争力提高的主要矛盾之一，而茶叶企业內源融资不足，外源融资不易已成为制约茶叶企业发展的“瓶颈”，如何更好地提高茶叶企业从不同融资渠道获取资金的能力，迫切需要研究解决。运用当前能够较好地解释企业融资难问题的啄食顺序理论，通过挖掘茶叶企业融资困难的原因，掌握茶叶企业融资特点，有针对性地提出缓解茶叶企业融资约束的政策建议具有重要意义。
　　首先，本研究在梳理国内外文献以及企业融资相关理论的基础上，通过比较融资结构、融资方式与融资顺序，发现由于各国中小企业所处的市场环境不同、企业成长阶段不同，其在融资结构、融资方式、融资顺序上也表现出不同的特征。发达国家的市场经济较为完善，他们的中小企业可以较少地受到外部环境的制约，能够根据自身的意愿从不同的融资渠道获取资金，而发展中国家的市场经济较为不发达，他们的中小企业受到较多的外部环境制约，在外源融资过程中难以完全根据自身意愿选择融资方式。从各国的经验来看，不同成长阶段的企业具有不同的融资特点，成熟型企业比成长型企业更易于从外部渠道融资。从融资顺序上看，发达国家和发展中国家的中小企业均优先采用自有资金作为企业发展主要资金来源，其次才采用外源融资，然而发展中国家企业自有资金在融资中的重要性弱于发达国家，并且发展中国家对外源资金的依赖程度更大，但其获取外部资金并不容易。
　　其次，本研究通过对福建全省范围的实地调查，深入分析茶叶企业的现实融资情况，发现福建茶叶企业在融资过程中，大多数首先考虑的是将自有资金作为主要融资渠道，在进行采购原材料、购买土地建厂房、购买设备和增加销售门店等扩大再生产的活动中，遇到资金困难时，茶叶企业会考虑向金融机构贷款、民间借贷等外源融资渠道。但从茶叶企业的外源融资来看，融资渠道较为单一，银行贷款是其获得外部资金的最主要渠道，且主要集中在大型国有银行和农村合作金融机构，从中小金融机构获得贷款的比例相对较少。在贷款额度上，茶企的总体贷款额度不大，主要集中在500万元以内，其中以50万元以下贷款居多。在获得贷款的方式上，福建茶叶企业主要以抵押、信用、担保的方式获得贷款。而缺乏抵押物、企业规模小、竞争力弱、企业信用等级低、没有熟人、缺乏担保等是茶企获得金融机构贷款的主要障碍。
　　第三，本研究通过分析实地调研数据，发现中、小、微企业在融资结构与融资渠道选择上存在差异性，于是研究将其分为成长型与成熟型茶叶企业进行进一步研究。采用多元线性回归模型分别对成长型与成熟型茶叶企业进行融资顺序检验，发现成长型茶企和成熟型茶企均符合啄食顺序理论；进一步采用Lemmon和Zender增强型模型检验发现成熟型企业比成长型企业更符合啄食顺序理论；再进一步在茶叶企业融债、融股都许可的假设下，采用Ordered-Logistic模型对其融资意愿顺序进行检验，发现也与啄食顺序理论相一致。研究还发现，无论是对成长型茶企还是成熟型茶企，有形资产率和企业规模两变量均对杠杆率（用债务率表示）有显著影响作用：资产有形率和企业规模对长期债务率有显著正向影响，资产有形率和企业规模对短期杠杆率有显著负向影响，而利润率、成长性和企业年限3个因素均无显著影响。
　　第四，本研究紧密地结合茶叶产业、茶叶企业的特点以及成熟型和成长型茶叶企业的差异性，从政府、中介组织、金融机构、茶叶企业自身等4个层面提出完善政府的服务支持体系、拓宽茶叶企业的融资渠道、提高中介组织的服务功能、创新茶叶企业的融资机制、强化金融机构的金融服务、提高茶叶企业融资的获得能力等6个方面的政策建议。
　　本研究存在3个方面的主要创新点：一是在啄食顺序理论指导下，通过对茶叶企业实体进行走访和问卷调查，在221份有效问卷的基础上，检验茶企融资顺序是否与啄序理论相一致，这在行为金融学角度研究较鲜见；二是将成熟型茶企和成长型茶企分开来进行融资顺序的检验，这是一个新的和令人感兴趣的一次尝试；三是运用了多种模型对茶企融资顺序进行检验，并且内容上有逻辑递进关系。

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图表目录

中文摘要

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1 导论

1.1 选题背景与研究意义

1.2 概念界定

1.3 数据来源、研究方法与技术线路1.3.1 数据来源

1.4 本文的主要内容、特点与创新1.4.1 本文主要内容

2 文献综述

2.1 国外研究综述

2.2 国内研究综述

2.3 小结

3 理论发展及评述

3.1 MM理论

3.2 权衡理论

3.3 啄食顺序理论

3.4 小结

4 中小企业融资结构、融资方式与融资顺序的国际比较

4.1 各国中小企业融资结构的比较研究与融资方式的选择

4.2 发达国家中小企业融资的基本特征

4.3 发展中国家中小企业融资的基本特征

4.4 各国对中小企业融资的扶持政策

5 福建茶叶企业的融资现状分析

5.1 福建茶叶企业现状分析

5.2 福建茶叶企业融资的总体状况分析

5.3 中、小、微型茶叶企业的差异化融资分析

5.4小结

6 福建茶叶企业融资顺序的经验分析

6.1 变量选择

6.2 模型选择

6.3 数据来源与研究假设

6.5 Lemmon和Zender增强型模型检验

6.6 茶叶企业融资意愿啄食顺序检验

7 缓解茶叶企业融资困难的新思路

7.1 完善政府的服务支持体系

7.2 拓宽茶叶企业的融资渠道

7.3 提高中介组织的服务功能

7.4 创新茶叶企业的融资机制

7.5 强化金融机构的金融服务

7.6 提高茶企融资的获得能力

8 结论与展望

8.1 结论

8.2 展望

参考文献

附录一

致谢