通过资产重组促使困境企业实现价值增值的期权博弈分析方法

摘要

企业在发展过程中，为了追求生存和发展，除了根据自身的资源、知识和技术形成核心竞争力外，还必须考虑经营环境。企业经营如何满足“符合外部环境、企业内部能力、企业经营宗旨”的要求，做出适当的战略选择，从而实现可持续增长的目标，成为每个企业面临的重大挑战。对一些处在困境中的企业，设施、财源、管理能力、营销技术等可能是造成处于弱势的原因。但是，造成弱势经常性的原因是企业不能认识环境的变化并随着环境的变化进行自我变革。 企业经营很重要的一个环节就是投资。以净现值法为代表的传统投资决策方法，忽略了投资创造后续机会的战略价值和对市场变化灵活反应的能力。实物期权理论将投资机会与经营灵活性看作期权并进行分析量化研究，充分考虑了投资活动中各种灵活性的价值，是企业投资决策理论方法的一大飞跃。期权博弈理论与方法是在期权定价理论的基础上，对实物期权的价值进行评估，同时利用博弈论的思想、建模方法对投资进行科学管理决策的理论方法，是投资决策方法的最新发展。 本文在介绍净现值法的基础上引出实物期权法，在投资决策的实物期权法中引入了博弈分析。用动态规划法和实物期权分析法建立了单个企业的投资机会和投资时机必须满足的偏微分方程，并在最后作了比较静态分析。特别地，运用实物期权法导出单个企业进入和退出的投资时机。在此基础上，本文重点考察了同时存在不确定和竞争的情况下，困境企业如何通过资产重组实现价值增值的期权博弈分析方法。运用期权博弈理论分析困境企业还在经营的情况下，是退出还是接受兼并对价值增值的影响，推导出了最优的退出时机，并对困境企业接受兼并与兼并企业实施兼并的时机进行了博弈分析；同时，在生产函数为Cobb-Douglas函数所决定的瞬间利润流函数的条件下，通过引入企业的讨价还价能力，分析讨价还价能力及波动率对困境企业资产剥离收益的影响。