上市公司IPO募集资金投向变更与公司绩效的实证研究

摘要

资本市场为上市公司发展提供了重要的资金来源，然而部分上市公司在成功募资后却擅自改变募集资金投向。姑且不论上市公司改变募集资金投向是否违规，上市公司改变募集资金投向是否影响上市公司绩效？如何影响？影响程度有多大？投资者和管理者自然很关注。本文就此问题进行实证研究，期望为管理者制定上市公司资金使用管理制度提供参考依据。
　　论文在国内外相关文献进行回顾分析的基础上，采用理论分析与实证回归的方法对我国上市公司募集资金投向变更对企业短期与中长期的绩效的影响进行了研究。选取2000年至2014年在A股市场上首次公开发行股票的上市公司612家作为研究样本，搜集整理了公司变更资金投向的相关财务数据，鉴于国有企业和非国有企业在控股权方面的不同，本文分别对全样本企业、国有企业和民营企业进行了检验，采用多元线性回归模型进行实证分析。
　　通过实证分析，得出如下结论：①整体上IPO融资募集投向变更与企业短期和中长期绩效有显著负相关和较显著负相关关系，但是对中长期绩效的影响程度低于对短期的绩效影响；②在国有企业和非国有企业中，募集投向变更与公司的短期绩效显著负相关，但在国有企业中公司募集投向变更与长期绩效不显著相关，而在非国有企业中与公司长期绩效仍显著负相关。③全样本回归结果中公司募集资金变更程度与绩效显著负相关，但对中长期绩效的影响低于对短期绩效的影响；④在国有企业和非国有企业中，募集资金投向变更程度与公司的短期绩效显著负相关，但在国有企业中公司募集投向变更与长期绩效不显著相关，而在非国有企业中与公司长期绩效仍显著负相关。
　　根据实证分析结论，本文提出了规范上市公司资金投向和管理的政策建议：①建立完善的投资项目评价体系；②加强对公司募资之后的监管及对其资金的合理使用提供指导；③以信息披露为抓手加强IPO环节的募集资金监管；④坚决打击和惩戒募集资金使用违法违规行为；⑤加强对募集资金使用的内部管理；⑥加大对非国有企业的随意变更的监督及扶持。