政府干预、公司治理与IPO募集资金投向变更

摘要

公司治理能一定程度上支持科学决策，但许多因素干扰使得公司原有的治理安排无法充分发挥其作用，地方政府干预就是其中最重要的因素之一。本文以IPO募集资金投向变更为视角，考察非政府、地方政府以及中央政府控制的公司其科学决策问题。政府和公司为各自利益进行博弈，博弈过程中公司话语权的不同，所承担的政治成本也不同，表现在决策中为决策目标与公司价值最大化的偏离程度。通过实证研究发现，非政府控制公司主要受到地方政府的间接干预，其决策目标分离程度不大，治理安排在投向变更中起到很好的作用，变更与否对长期绩效影响不大;地方政府控制公司主要受到地方政府的直接干预，其决策目标分离程度最大，政府动机在投向变更中作用明显，投向变更严重影响公司的长期绩效;中央政府控制公司话语权最强，基本不受地方政府干预影响，而该公司所处行业是否被管制能显著影响投向变更，其变更对绩效影响不大。