沪深300股指期货与中国现货市场互动关系的实证分析

摘要

2010年4月16日,中国正式启动沪深300股票指数期货,它的引入标志着中国金融市场进入良好的发展阶段,为市场提供了新的规避风险工具,对推进中国金融市场稳定、健康发展具有深远意义。
　　中国引入沪深300股指期货至今已有3年多的时间,这段期间股指得到了快速的发展,其优势也逐渐显现,进而将监管者和投资者的注意力也吸引上来。本文研究沪深300股指期货与中国现货市场之间的互动关系,分析期现两市场的价格引导和波动关系,研究结论为金融机构实时监控市场价格提供参考,对股指期货未来良好的发展具有一定的现实意义。具体研究以下两个方面展开:沪深300股指期货引入对现货市场波动性的影响;沪深300期现两市场间的联动效应。
　　本文通过实证研究发现,现货市场引入股指期货,确实提高了它的运行质量。具体分析,得出以下几点结论:(1)在 GARCH族模型的均值方程中加入中证500指数,结果显示引入股指期货后,现货市场出现一定幅度的波动下降。这是因为股指期货的引入提高了现货指数的信息传递效率,因而表现出现货市场波动性的降低。(2)引入5分钟高频数据,运用协整检验,建立向量误差修正模型,研究两个市场之间的价格关系。结果表明,股指期货和现货的日内5分钟高频价格间存在长期稳定的协整关系;同时,期现两市间存在双向的的信息传递,期货和现货价格均可对两市场间的非均衡状态进行一定幅度的调整,现货价格调整的幅度略大;并且Granger因果检验得出,它们之间存在双向的因果关系。接着使用WinRATS软件构造BEKK-GARCH模型,分析两个市场之间的波动溢出效应,结果显示波动溢出是双向的,且波动具有持久性。

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1 引言

1.1 论文研究的背景

1.2 研究目的及意义

1.3 研究方法与内容安排

1.4 本文的创新

2 文献综述

2.1 股指期货与现货之间波动性关系的研究综述

2.2 股指期货与现货之间联动效应研究综述

3 波动性和联动效应的机理研究

3.1 波动性理论

3.2 联动效应理论

4 沪深300股指与中国现货市场的波动性实证分析

4.1 研究波动性的相关模型

4.2 样本数据的选取与来源

4.3 基于GARCH族模型的实证分析

4.4 引入控制市场因素变量的实证分析

4.5 本章小结

5 沪深300股指与中国现货市场的联动效应实证分析

5.1 研究联动效应的相关模型

5.2 样本数据的选取及来源

5.3 描述性分析结果

5.4 价格引导关系实证分析

5.5 波动溢出实证研究

5.6 本章小结

6 结论与政策分析

6.1 研究结论

6.2 政策分析

6.3 研究展望

参考文献

致谢

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