我国PPP项目资产证券化法律风险研究——“以庆春路隧道PPP项目资产支持专项计划”为例

摘要

资产证券化是当下金融领域最为重要的融资途径，在金融全球化的时代背景下，资产证券化的新型融资方式已经运用到我国的金融实践当中，因此对资产证券化的法律规则就成了一个具有重大理论意义与实践价值的命题。在我国以基础设施建设为主的PPP项目中，项目公司会依据与当地政府签订的《特许经营协议》获得一种收费收益权，依据该收费收益权，项目公司会获得一笔稳定且数目客观的未来现金流。虽然该现金流流动性差且期限均在十年以上的缺点导致了社会资本参与PPP项目积极性较低的结果，然而这个以未来收费收益权为基础的现金流却满足了资产证券化对于基础资产的一般性要求。因此PPP模式与资产证券化流程在实践层面存在着互利互补的契合性。 面对今后会批量性落地的PPP项目资产证券化业务，其对于法律层面的需求已经愈发强烈。本案例分析通过对典型的杭州庆春路隧道资产支持专项计划案例进行法学角度的反思，从中剖析出我国在探索PPP项目资产证券化时所要面对的法律风险。同时，本文通过比较研究的思路借鉴英美等国家的相关法律经验，尝试从未来收费收益权的可转让性、资产支持专项计划的法律定位等角度提出了对于完善我国资产证券化法律规则的意见。 除引言和结语外，本文分为5个部分： 第一部分——PPP项目资产证券化概述。该部分研究了资产证券化基本概念的内涵与外延，然后分析了我国PPP模式融资的自身特点与固有困境。通过对于用PPP项目的原始现金流作为基础资产进行资产证券化的可行性与契合性论证，最终得出资产证券化能够解决PPP模式融资困难现状的初步结论。 第二部分——PPP项目资产证券化典型案例的分析与研究。该部分以我国首批落地的四单PPP项目资产证券化产品中最具代表性的一个案例为基础，分析了我国资产证券化理论在PPP项目实践中的应用成果，同时也对本案例中存在的潜在问题提供了反思。 第三部分——我国PPP项目资产证券化的法律风险。该部分以前文案例为基础，将案例反映出来的个体问题放大到整个PPP项目资产证券化环节当中，综合考虑了PPP-ABS流程中每个环节可能存在的风险。 第四部分——资产证券化法律规制模式的域外考察。该部分将视野从国内移至境外，参考借鉴了部分外文文献中对于资产证券化的保证模式，学习并思考了国外法律中值得我们借鉴的地方，为下一部分的法律建议提供了理论依据。 第五部分——完善我国PPP项目资产证券化的法律建议。该部分针对前文提出的PPP项目资产证券化的潜在风险，借助国外经验尝试一些创新性的法律建议，希望能在法律层面尽可能地降低风险，保障金融市场有序运行。

目录

声明

引言

（一）选题背景

（二）研究思路和方法

（三）本文的创新之处

一、PPP项目资产证券化概述

（一）资产证券化理论概述

（二）PPP项目融资途径分析

（三）资产证券化是PPP模式的必然融资途径

二、PPP项目资产证券化典型案例的分析研究

(一)“庆春路隧道PPP项目资产支持专项计划”介绍

（二）“庆春路PPP-ABS项目”证券化流程

（三）资产证券化对于“庆春路PPP项目”的应用成果

（四）对“庆春路案例”中存在问题的反思

三、我国PPP项目资产证券化的法律风险

（一）基础资产风险

（二）信用类风险

（三）市场型风险

四、资产证券化法律规制模式的域外考察

（一）英国模式

（二）美国模式

五、完善我国PPP项目资产证券化的法律建议

（一）规范资本市场运作，完善我国PPP项目资产证券化

（二）健全法律规范，引导PPP项目资产证券化依法进行

结语

参考文献

致谢