融资约束下上市公司营运资金管理效率对盈利能力影响的研究——基于沪市A股制造业经验数据

摘要

营运资金管理作为企业财务管理活动的重要内容，它涉及到企业生产经营活动的各个方面，影响到企业的供、产、销各个环节。制造业企业对营运资金管理的要求通常较高，这类企业材料成本比重大，向来有“半工半料”的说法。因此，加强制造业企业的营运资金管理，对增强企业的竞争能力、提升企业的经营业绩、实现企业价值最大化都会产生重大影响。近年来，国内外学者比较热衷于对营运资金管理效率与企业盈利能力关系的研究，而关于融资约束作用下营运资金管理效率对企业盈利能力影响的研究则较为少见。由于企业的营运资金管理会受到融资约束的影响，当企业面临不同程度的融资约束时，其营运资金管理效率也可能会不同，又因营运资金管理效率对企业盈利能力具有一定影响。因此，受到融资约束作用的上市公司，其营运资金管理效率与盈利能力之间可能会存在一定的关系。
　　本文以2009-2013年沪市A股343家制造业上市公司为研究对象，选取公司规模作为融资约束的代理变量，将制造业上市公司进行分组，分为高融资约束组和低融资约束组。从融资约束的角度对比研究营运资金管理效率对企业盈利能力的影响。本文选取多指标综合衡量企业的盈利能力，通过运用主成分分析法提取主成分，同时选用现金周期作为衡量营运资金管理效率的指标，构建面板数据模型，分析两者之间的相关关系。与此同时，用现金周期的构成要素作进一步分析，得出高融资约束组和低融资约束组产生差异的原因，并为我国制造业上市公司的营运资金管理提供良好的建议。研究结果表明:无论是高融资约束组还是低融资约束组的上市公司的营运资金管理效率均与盈利能力存在显著的正相关关系，因而企业可通过加快现金周期的周转速度来提高盈利能力水平;高融资约束组的营运资金管理效率与盈利能力的相关程度明显高于低融资约束组的相关程度;通过进一步分析得出，导致两组之间产生差异的原因是存货周转期和应付账款周转期分别与企业盈利能力呈显著的负相关关系和正相关关系，而低融资约束组的存货周转期、应付账款周转期分别与企业盈利能力呈显著的正相关关系和负相关关系。因此，本文最后针对不同融资约束下的企业给出不同的建议，通过改善营运资金管理效率来提高企业盈利能力。

目录

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摘要

1 导论

1.1 研究背景及问题的提出

1.2 研究目的及研究意义

1.2.1 研究目的

1.2.2 研究意义

1.3 研究内容及研究方法

1.3.1 研究内容

1.3.2 研究方法

2 文献综述

2.1 国外文献综述

2.2 国内文献综述

2.3 述评

3 营运资金管理效率与盈利能力的理论基础

3.1 融资约束的理论基础

3.1.1 融资约束概念

3.1.2 衡量融资约束的代理变量

3.1.3 融资约束的理论基础

3.2 营运资金的理论基础

3.2.1 营运资金的概念

3.2.2 营运资金的分类

3.2.3 营运资金管理效率的衡量

3.2.4营运资金管理相关理论

3.3 盈利能力的理论基础

3.3.1 盈利能力的概念

3.3.2 盈利能力的评价

3.4 融资约束下上市公司营运资金管理效率对盈利能力影响的理论分析

4 融资约束下上市公司营运资金管理效率对企业盈利能力影晌的实证分析

4.1 研究假设

4.2 样本选取及数据来源

4.2.1 数据来源

4.2.2 样本选取

4.3 变量设定和模型构建

4.3.1 变量设定

4.3.2 模型构建

4.4 实证过程

4.4.1 主成分分析

4.4.2 描述性统计分析

4.4.3 相关性检验

4.4.4 回归分析

5 研究结论及政策建议

5.1 研究结论

5.2 政策建议

参考文献

致谢

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