机构投资者持股与企业内在价值关系研究——对中国A股上市公司的分析

摘要

近年来，我国机构投资者迅猛发展，日渐成为证券市场上举足轻重的力量，其投资行为和对市场的影响也越来越受到关注。本文立足我国当前证券市场，从机构持股和企业内在价值的关系这一角度，对机构择股时的“价值投资”行为、机构持股后的“价值提升”作用进行研究，以期为管理层的政策制定提供数据支持。
　　 全文采用规范研究和实证研究相结合的研究方法。理论阐述采用规范研究方法，笔者就机构投资者、企业内在价值两个概念给出了自己的界定，并设计了内在价值评估体系；现实分析采用实证研究方法，首先对我国证券市场整体的平均内在价值进行了测度，紧接着对各类机构投资者持股规模和资本市场上市公司整体内在价值的发展进行了描述总结，然后就机构持股与企业内在价值的关系问题，从“价值投资”和“价值提升”两个方向提出了四个假设展开了实证研究。
　　 实证研究发现：第一，近年来我国证券市场总体的内在价值在逐步提升，具有了一定的投资价值，但市场仍然存在高估现象；第二，近年来机构投资者就总体而言发展很快，但其持股在整个市场中所占比重依旧很小，有待进一步发展；就各类机构投资者而言，证券基金发展最快，QFII、社保基金、保险基金、企业年金等也获得了发展，但发展速度比证券基金要慢，尤其是企业年金，其发展的空间很大；
　　 第三，近年来我国上市公司整体平均内在价值水平维持稳定水平，没有出现快速的提升；第四，我国机构投资者，总体上能够较为理性地选择相对业绩好的上市公司进行投资，是“价值投资者”；其中以社保基金最为突出，证券基金、QFII等也很明显，但信托公司未呈现价值投资倾向；第五，机构投资者在持有上市公司股份后，企业内在价值有所提升，但并不显著，因而我们只能初步认为其具有了“价值提升者”的特征。
　　 最后，根据研究结论提出建议认为，应继续大力发展机构投资者，改善机构投资者结构，特别是要发展社保基金、证券基金和企业年金等典型的价值型机构投资者，同时提高上市公司质量，设法健全和提高机构投资者参与公司治理的机制和能力，以促进机构投资者的“价值投资”行为和“价值提升”作用。