企业投资与资本成本的相关性-基于中国上市公司的实证分析

摘要

企业的投资活动是真正创造价值的财务活动,它的重要性不言而喻,投资活动如果进行的理性而且科学的话就能使得公司业绩蒸蒸日上,如果进行盲目的非理性的投资的话就会置企业于很危险的境地。近些年国内国外学者对投资活动的研究非常多,不过大多集中在公司治理、企业现金流、信息不对称等等对企业投资的影响上,而把理财学中真正对企业投资项目的取舍起到决定性作用的资本成本因素与投资活动相联系的研究少之又少,这也是本文选题的因为。近些年来我国固定资产投资屡创新高,投资拉动的需求占GDP增长的比例居高不下,很多企业也在进行疯狂的扩张投资,这些投资是发自内源性的需求还是决策者的盲目行为,值得研究；决策者们是否按照投资的理论和资本预算的原理来指导投资活动需要检验。
　　 按照投资学的原理,公司和投资项目的风险决定了投资者的预期报酬率,也就是资本成本。风险越大,相应的必要报酬率也就越高。企业在为新的项目融资之前的预算环节则是以企业的资本成本作为折现率和决策的依据,资本成本越高,对项目的预期收益水平的要求也就越高,因此可以执行的项目也就越少,企业的决策者们就会审时度势,慎重考虑桌案上的投资计划,因此投资额也就相对减少。本文的主要目的就是要检验投资额与资本成本的这种负相关关系。在做实证分析之前需要弄清什么是资本成本,决定项目取舍的项目资本成本如何计算,新增投资额如何度量,影响投资决策的因素还有哪些,对于这些问题本文的理论基础部分在回顾前人研究的基础上做了比较详细的说明。实证部分以我国A股上市公司的数据为基础,建立了计量模型并通过回归分析、偏相关分析等统计学手段来揭示我国不同规模、不同行业企业主体的投资决策逻辑。
　　 文章最后对实证分析的结果进行了说明,阐述了我国企业投资的理性程度,并给出了合理的建议。