浑水公司做空中国概念股的财务分析方法研究

摘要

2012年7月，在美上市的新东方集团突遭浑水公司做空袭击一事，再一次将中概股公司和做空机构推到了风口浪尖之上。美国资本市场是中国企业在境外上市的主要市场之一，是全球资本市场上最具竞争优势的一个，其市场深度、市场广度以及国际化程度等方面都是其他资本市场难以比拟的。2010年10月起在美国资本市场涌现出一股中国概念股的退市浪潮。目前已有40多家中概股企业从美国三大证券市场退市。中国概念股大批退市的直接原因是境外机构的做空。不同于中国资本市场，美国投资者可以合法做空。市场上有相当数量的个人或独立调查机构刻意做空中国概念股，其中浑水公司在做空中国概念股方面已经具有很高的知名度。浑水公司之所以能够具有很高的知名度，一方面是因为其在对东方纸业的做空中首战告捷，另一方是因为其后续揭露存在造假、欺诈的企业也均纷纷落马，而这些企业很多是经审计后注册会计师发表了无保留意见的。
　　 所谓财务分析主要是以财务报告及其他相关资料为主要依据，对企业的财务状况和经营成果进行评价和剖析，目前应用较多的方法是趋势分析法、比率分析法以及因素分析法。在运用这些方法进行分析时，存在一个假设前提，那就是财务报告是真实可信的。如果财务报告本身就是虚假的，那么财务分析的结果也就没有意义了。而浑水公司同样基于企业财务报告，却通过分析发现了企业的造假、违规行为，其分析方法就是本文主要的研究对象。总结归纳出浑水公司的财务分析方法，可以将其应用到对我国上市公司财务、经营状况的分析中去，从而揭示企业的真实状况，保护投资者的利益。
　　 本文的创新之处在于，针对中国概念股频遭美国做空机构攻击这一现象，首次将研究重点落于做空机构的财务分析方法之上，研究做空机构用于发现企业财务、经营问题的分析方法，从而丰富现有财务分析理论及其应用。本文作者在查阅中国概念股遭做空机构狙击的相关文献资料时发现，首先，中英文的文献资料很少，多以杂志、报纸新闻评述为主，深入研究的并不多。其次，在现有的文献资料中，均是把关注重点放在中概股企业诚信危机、审计失败、做空利益链条以及中概股企业应对做空的对策几方面。因而，本文以全新的视角进行分析，期望从这一事件中取得新的收获。

目录

声明

摘要

1 引言

1．1 研究背景

1．2 研究目的及意义

1．3 案例背景介绍

1．3．1 美国证券市场

1．3．2 中国概念股

1．3．3 做空机构

2 浑水公司做空中概股过程及其研究报告

2．1 东方纸业

2．2 绿诺科技

2．3 中国高速频道

2．4 多元水务

2．5 嘉汉林业

2．6 分众传媒

2．7 新东方

3 浑水公司财务分析方渐究

3．1 案头分析

3．2 实地调查

3．3 调查关联方

3．4 外部单位验证

3．5 同行业对比

3．6 咨询专业人员

3．7 价值重估

4 结论

参考文献

在学期间发表殷学术论文和研究成果

后记