赴美上市中国概念股被做空现象研究——基于360公司的案例分析

摘要

随着经济全球化和国际资本流动日渐自由化，中国企业基于各式各样的诉求开始寻求在境外资本市场进行融资上市，其中美国资本市场凭借其完善的市场结构、高效的IPO程序，成为了中国企业趋之若鹜的市场。2014年第二季度，京东商城在纳斯达克上市，融资17亿美元，成为美股该季度最大IPO和全年第7大IPO;2014年第三季度，阿里巴巴在纽约交易所上市，融资额高达250亿美元，成为有史以来全球最大规模IPO。截止2015年3月2日，在纽约交易所和纳斯达克上市的中国公司共计有523家。这种欣欣向荣之势一方面扩大了中国品牌的影响力，充分利用了国际资本。然而在另一方面，简称为“中国概念股”的在美上市中国公司却开始不断遭到做空或集体诉讼，大量公司不得不面临停牌退市或是巨额诉讼赔偿，甚至在2011年到2012年期间遭到了做空机构的轮番攻击。这种现象成为了悬在所有中国概念股头上的达摩克利斯之剑。　　出现这种状况，一方面是因为个别上市公司自身存在着治理结构缺陷、经营不善以及财务信息隐瞒欺诈等诸多问题，但同时因为中美两国证券市场制度存在客观差异，以及上市公司对这种差异未能深刻认识，导致了许多中国概念股出现了“无意识违规”和“惯性违规”。因此，本文将从中美两国证券市场制度差异的角度对中国概念股被做空现象进行分析，试图挖掘做空背后隐藏的深层次原因，并探讨上市企业和我国政府应如何应对在美上市监管以及做空。　　文章分为四个部分，第一部分简要介绍中国概念股做空，第二部分从中美信息披露制度差异、中美监管差异、中美会计准则差异、中美商业模式差异等多方面来分析做空原因。第三部分将结合上述理论重点分析奇虎360公司2011年至2012年被7次做空的经过。最后一部分则为结论和启示部分，提出中国企业应当正确对待赴美上市，选择合格的中介机构辅助上市，面对做空时应进行及时信息披露和多方合作。而我国政府应当加强与美方监管合作，加强对注册会计师的监督以及辅导对海外上市的企业进行专业辅助。

目录

声明

摘要

1．绪论

1．1研究背景

1．2研究目的

1．3研究方法

1．4研究思路及框架

1．5主要贡献与不足

2．1国内文献综述

2．2国外文献综述

3．证券市场相关理论基础

4．中国概念股被做空介绍

4．1．关键概念及解读

4．2．事件背景与进展

4．2．1中概股赴美上市原因分析

4．2．2中国概念股被做空概述

4．3被做空公司特征分析

5．中国概念股被误做空原因分析

5．1中美信息披露制度差异比较

5．1．1不同准入制度对信息披露的影响比较

5．1．2重大性和风险性披露比较

5．1．3信息披露渠道差异

5．2中美监管制度差异比较

5．2．1事前审查和事后审查

5．2．2全方面监管体系

5．2．3监管法律法规

5．2．4中美差异导致监管失效

5．2．5上市模式导致监管空白

5．3中美会计准则差异

5．3．1存货差异

5．3．2固定资产差异

5．3．3．收入差异

5．4基于公司治理的内部原因

5．4．1股权结构的影响

5．4．2董事会及监事会的影响

5．5商业模式的误解

5．6合理的做空机制

6．案例分析

6．1 360公司被七次做空始末

6．2香橼的主要质疑点

6．3 360反击的主要方式

6．4 360成功抵御做空原因分析

6．5 360公司潜在隐患

7．1研究结论及启示

7．2研究启示

7．2．1对中国企业的启示

7．2．2对我国监管监管机构的启示

参考文献

后记

致谢