预期和未预期的货币供应量对我国股票价格的影响

摘要

随着中国经济的快速发展，我国资本市场的发展也十分迅速。但是，中国股票市场较西方发达国家的股票市场起步晚，各项制度还不完善，投机行为依然广泛存在于股票市场。我国中央银行制度起步晚，目前仍处于不断发展完善阶段，还未形成成熟的货币政策制度。因此，本文将对我国的货币政策与股票价格之间的关系进行初步研究。本文利用M2作为我国货币供应量的代理变量，采用申万综合指数和申万一级行业指数作为股票市场的代理变量，研究我国预期和未预期货币供应量变动对我国股票价格的影响。由于我国在2010年推出了沪深300股指期货，相关研究指出股指期货的推出降低了我国货币政策对股票市场的风险溢出效应，同时我国在2011对M2的统计口径进行了更改，因此本文将货币政策和股票市场划分为两个时间段，分别是2003年至2009年，以及2011年至2017年。利用ARIMA模型和递归回归方法，将货币供应量划分为预期和未预期变动。研究发现，2003年至2009年，我国预期和非预期的货币供应量变动对申万综合指数的影响在百分之十的水平下均显著，但是非预期的货币供应量变动对大部分行业股票价格的影响是显著的，预期的货币供应量仅对部分行业的影响显著。而2011 年以后，我国未预期的货币供应量变动对申万综合指数的影响仍然显著，但预期的货币供应量变动的影响不显著。从不同行业角度看，未预期货币供应量变动对股票价格的影响均降低了。这可能是因为我国在2010年推出沪深300股指期货，且2011年将非存款类金融机构在存款类金融机构存款和住房公积金存款规模纳入M2统计口径，导致了未预期货币供应量对股市的影响降低。

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