基于Copula-GARCH的我国铁矿石期货最优套保比率研究

摘要

进入 21 世纪后，随着我国经济的快速增长，我国钢铁行业高速发展，带动作为钢铁生产原料的铁矿石需求的大幅增加。近年来，世界经济环境的快速变化以及我国国内去产能和供给侧改革的北京，导致铁矿石价格波动频繁、剧烈，进而给钢铁企业等铁矿石市场参与者带来潜在的价格风险。因此，铁矿石期货套期保值的操作，将有利于帮助铁矿石市场参与者一定程度上规避价格波动造成的风险。 本文选取铁矿石2013年12月-2018年3月中国、新加坡市场的期货和现货日收益率序列构建 Copula-GARCH 模型以确定最优套期保值比率。首先，分别对现货和期货收益率序列构建GARCH模型，估计铁矿石现货和期货收益率的条件波动率，并依据估计结果确定具体的边际分布；之后，基于前述边缘分布，选取合适的copula 函数进行参数估计，从而得到基于Copula-GARCH模型的铁矿石期货和现货收益率的联合分布。最终，通过选取的Copula-GARCH模型计算得到最优套期保值比率，并将选取其它Copula函数族模型对套期保值效果进行比对，对套期保值效率进行评价。此外，本文引入新加坡铁矿石期货市场进行不同市场间的对比分析。 根据本文的实证结果，首先，采用动态tCopula-GARCH模型所得到的套期保值效果最好。其结果表明该模型的套期保值比率最小，且相比其他方法，套期保值效率最高。经济意义在于，使用该模型进行套期保值可以以相对较小的成本最大限度地降低铁矿石现货市场产生的价格风险。第二，新加坡铁矿石期货市场套期保值效率要优于中国铁矿石期货市场。

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