信息不对称程度增加是否有助于投行声誉功能发挥?——基于中国创业板制度实施的证据

摘要

本文利用中国创业板制度实施导致创业板和主板IPO市场的信息不对称程度差异,实现对IPO市场信息不对称程度变化的有效计量识别,利用同时为创业板及主板市场提供承销服务的投资银行承销的618个IPO样本开展实证研究.实证结果发现,创业板IPO市场信息不对称程度显著高于主板,多个变量度量的投行声誉显著降低创业板市场IPO折价率及其波动性,而在主板市场投行声誉功能不显著.进一步的研究表明投行声誉功能在创业板市场的作用机制主要通过降低高风险发行公司的IPO折价率实现.创业板市场投行声誉功能为投行自身带来了更高费用收入并且也使发行公司获得更高筹资净额.本文研究为理解金融市场信息不对称程度变动如何影响金融机构功能发挥提供了来自中国IPO市场的实证证据.