机构投资者、代理成本与公司价值——基于随机前沿模型及门槛回归的实证分析

摘要

本文以2007--2012年沪深两市A股上市公司的季度数据作为研究样本，运用随机前沿模型，从代理成本的视角出发，检验了以证券投资基金为代表的机构投资者对公司价值的影响。结果表明，机构持股对公司价值具有显著正向影响，但同时也表现出明显的“倒L”型特征。基于这一发现，本文进一步采用Hansen(1999)提出的面板门槛模型，测算了机构投资者对公司价值的影响发生显著结构性变化时的门槛水平，结果表明，当机构持股比例大约超过12%时，其对公司价值的提升作用会大幅减弱。同时，本文还发现，开放式基金相较于封闭式基金对公司治理效率具有更加积极的作用。