市场交易者:价值发现还是套利追逐——上市公司股权分置改革中的'小数定律'研究

摘要

本文从研究有限理性个体行为着手,运用行为金融学中的"小数定律"理论,分析了投资者在股权分置改革套利追逐中的认知偏差及其对证券市场的影响,并对股权分置改革中投资者对不同对价方案的反应进行了分析、检验和解释.研究的结果表明,投资者在股权分置改革的套利追逐中,并不关注股改进程中的公司的内在价值,仅仅依靠"小数定律"的认知偏差进行投资决策,这显然不是一种完全理性的经济决策行为。本文的研究结论具有重要的理论和现实意义:第一,通过"小数定律"的运用,对我国此次股权分置改革中的投资者套利行为的形成机理进行了新的理论阐述和解释；第二,股权分置改革进程中,个体投资者的决策因素并不包括传统的基本面价值信息,相反只是出于认知的偏差、情感波动以及预期来做出并不高明的决策,这为证券市场特定历史事件下投资者行为的研究提供了经验证据,并为投资者进一步改进交易策略提供了新的科学依据。