单一风险巨灾债券定价研究——以浙江省台风债券为例

摘要

中国自然灾害频发,且具有很强的地域性,因此巨灾风险应对机制的构建非常重要.相比较巨灾保险和再保险,巨灾风险证券化具有运作效率高,交易成本低,风险分散范围更广阔等优势.目前有关巨灾债券的研究已非常深入,但大多基于整个国家范围进行讨论,很少有学者针对风险发生的特定区域来设计巨灾债券并进行定价研究.台风作为中国东南沿海地区的主要巨灾种类,几乎每年都会造成巨大经济损失.以浙江省为例,其近十年来台风损失就超过千亿.考虑到数据的完整性和样本数量的充足性,本文选取浙江省历年台风发生及其造成的经济损失的历史数据,对浙江省台风债券进行设计和定价研究,为浙江省抵抗台风侵害提供建议工具.首先,在巨灾债券定价理论研究综述部分,本文分别总结了国际和国内对巨灾债券定价的研究,逐一分析了国内外经典的定价模型和其实证应用研究.在市场环境分析上,本文通过目前浙江省巨灾救助存在的不足和缺陷提出发行浙江省台风巨灾债券的必要性.在实证方面,本文采用浙江省台风损失的历史数据,利用Matlab软件对以上数据进行处理.在确定巨灾债券的期限和触发机制之后,先利用基于利率期限结构的二叉树模型对远期利率进行估计,并结合台风发生的频率和带来的经济损失对浙江省台风损失分布进行拟合,利用现金流贴现方法对保本型巨灾债券、本金部分保障型巨灾债券、延期偿付型巨灾债券分别进行定价.另外,本文还对不同触发条件对巨灾债券价格的敏感性进行了分析.本文旨在以浙江省台风巨灾债券定价作为单一风险标的巨灾债券定价的一个尝试,以促进更多针对区域性灾害风险的证券化产品的开发研究,从而推动各地方抵御灾害能力的提升.