企业集团的治理效率与融资结构研究

摘要

企业集团是各国经济体系的重要组成部分,其典型的金字塔式持股结构为控股股东与分散股东间的委托代理冲突埋下了伏笔,并由此导致了特殊的治理效率.同时,在中国特殊的制度背景下,企业通过集团化经营还能够降低信息不对称程度、形成内部资本市场,从而为成员企业带来一定的融资优势.本文对中国隶属于企业集团的上市公司治理效率进行了实证研究,发现在我国特殊的制度背景下,隶属于企业集团的上市公司在公司业绩上优于独立上市公司.而通过对样本公司融资结构的实证分析,本文发现隶属于集团的上市公司一般具有较高的资产负债率与短期负债率.结合企业集团的治理特征,本文发现隶属于集团的上市公司相对激进的融资结构未能对其具有较高治理效率的现象提供充分解释.