股权制衡:公平与效率的抉择——基于中国上市公司的实证研究

摘要

在存在控制性大股东的公司中,控股股东可能利用其对公司的控制权侵占公司资源,损害小股东利益.其他大股东的进入有助于形成制衡的股权结构,减少控股股东的侵占行为,但其负面影响是股东之间的互相牵制影响决策效率.本文首先分析了股权制衡可能对公司带来的有利和不利两方面影响,并使用中国上市公司2001～2004年数据分别考察了股权制衡机制的这两种效应.研究结果表明,股权制衡机制确实可以对大股东的侵占行为产生制约,减轻大股东对公司利益的侵占,但同时,股权制衡会对公司的经营绩效产生显著的负面影响,这种负面影响在国有控股的公司和业绩好的公司中更为明显.最优股权制衡程度的选择需要在股权制衡带来的提高公平和损失效率两种效应之间进行权衡.