证券市场微观结构及复杂性研究

摘要

证券市场作为复杂系统,一些涌现现象的产生机理还没有得到解释,最近的几个文献提出一个假设,就是有些格式化特征可能主要缘于市场微结构。这个假设启发我们建立了一个随机模型,模型中智能体以正态分布的随机信息决策,市场微结构采用了间隔出清的集合竞价方式,发现了收益率分布的尖峰肥尾和收益率时间序列的自相关现象,我们更进一步证明了这个复杂涌现的序变量是集合竞价的频率,并采用数字分析的方法证实了集合竞价的频率影响市场深度,从而产生收益率分布的尖峰肥尾现象。