外资并购、文化差异与目标企业股东收益——基于89起外资并购上市公司案的研究

摘要

本文以1995-2007年间发生的89起外资并购中国上市公司案为样本，以Hofstede对各国文化特质的度量为指标，分析了国家文化差异对外资并购目标方股东收益的影响。研究发现，在外资并购首次宣告期间，目标方获得显著为正的市场超常收益。但目标方收益随着收购方国别的变化而变化。回归分析显示，在控制其它影响因素之后，收购方所在国家（或地区）与中国的文化差异越大，外资并购中目标方的收益就越高。研究说明，全新的收购方文化为目标方带来了学习并吸收更多新的、有价值的组织习惯或管理方法的机会，这种学习机会以及资源互补优势提高了跨境并购中目标方的收益。