股利政策、公司成长性和资源配置：基于大股东掏空的视角

摘要

本文以上海证券交易所A股上市公司2003-2005年的横截面数据为观察值，从大股东掏空的视角实证分析了现金股利政策的制度根源。文章的理论模型和经验证据均显示：1)公司成长性对现金股利支付率具有较显著的负向影响，现金股利政策具有优化资源配置的作用；2)即使大股东存在掏空的动机，第一大股东仍有较强的激励优化现金股政策和公司资源配置；而且第一大股东优化公司资源配置的激励随着其持股的增加而增强。本文的研究结果表明：第一大股东在决定现金股利政策具有优化资源配置和投资决策的积极功能。