“柠檬市场”：价格管制与IPO时机选择

摘要

本文研究价格管制导致的“柠檬市场”现象。中国新股发行一直存在发行价格上限管制，给公司带来不小的融资成本，研究发现中国公司为了减少管制所带来的融资成本，针对这种管制定价方式进行IPO时机选择。当公司的成长性很高的时，公司不愿意在发行价格受到管制A股进行IPO，选择推迟上市，待其成长性实现后，当前盈利更高时才在A股IPO。海外资本市场不存在价格管制，去海外上市公司不需要根据公司的成长性进行IPO的时机选择，这导致了海外资本市场IPO公司的成长性要高于A股市场。交叉上市的公司也多选择先海外上市，后回归A股市场。特殊的IPO定价制度使得A股市场成为基于成长性的“柠檬市场”。