基金投资、价格压力效应与股票回报

摘要

本文研究了基金作为我国最大且最重要的机构投资者，其巨量投资所带来的价格压力效应对市场形成的冲击。文中以2002年第一季度到2008年第二季度共26个季度数据为样本，验证了基金投资的价格压力假说，并发现基金首次重仓买入股票时的当季超额收益率平均为20.317％，而基金全部卖出股票时的当季超额收益率平均为-8.074％，二者具有显著的非对称性。另外，本文还发现基金增仓股票并未比减仓股票具有更高的净资产收益率，但基金增仓时的股价波动率显著高于减仓行为。本文的结论表明基金作为一个超级主力其买入、卖出行为所支付的价格压力溢价远高于国际市场，机构投资者的过分单一性不利于我国证券市场长远发展。