人口年龄结构变化对国际资本流动的影响

摘要

人口结构变化，特别是人口老龄化是近半个世纪及未来40年不可回避的重大全球性问题。人口作为经济社会中的重要概念，其日益老龄化的结构变化趋势蕴涵着显著的经济学意义。比如，人口年龄结构变化会改变一国的劳动力供给状况及其社会抚养率。具体来说，劳动力供给的增速减缓甚至绝对数量的减少将影响到一国的资本，劳动比率以及经济增长潜力，而老年抚养率的增长将促使理性经济人集中售卖资产用于养老，使得一国资产价格有趋势性下跌的可能。但是扩展到开放经济条件下，由于不同国家、地区间的人口结构变化或老龄化的速度会有一定差异，国际资本流动将会引导全球的劳动与资本重新走向均衡。本文利用联合国、世界银行及国际货币基金组织等国际机构公布的国别数据，实证考察了人口结构变动（15个人口年龄组的相对差异变动情况）对国际资本流动的作用。经验结论表明，各人口年龄组的相对比重确实会对国际资本流动产生深远的影响。其中，两端人口（即少儿和老年人）占比较大的经济体将吸引国际资本净流入；相反，一国适龄劳动人口的增加将拓宽资本净流出的闸门。但是就具体的资产品种而言，一国老龄化程度的加深将快速提高该国债券投资净流入的规模。尽管在资本趋利性的特征条件下，人口年龄结构变化导致的国际资本流动将在整体上使参与主体受益，但是仍然需要政府政策的配合以充分获取国别间人口结构差异所带来的好处(Holzmann，2000)。比如，净资本流入国应当执行审慎的宏观政策，保障跨境资本有效地形成产能、扩大产出并支付其应得收益；同时，还应发展、健全资本市场的基本制度及运行机制。而至于净资本流出国，其政府一方面应当改革现收现付的社保体制，这样既能提高老年人的福利水平又能充实跨境资本流动的规模；另一方面则应当协助社保等投资基金克服投资上的属地偏好，并适当提高其在海外投资的规模。