股权分置改革能抑制控股股东过度投资行为吗?

摘要

本文基于上市公司投资行为的视角，研究控股股东侵占与公司治理问题，特别是考察股权分置改革是否有助于缓解自由现金流过度投资。基于Richardson(2006)预期投资模型，研究结果显示控制权与现金流权分离度对过度投资有显著为正的影响，而股改能够显著弱化这种分离度与过度投资之间的正向关系。政府控股公司比私人控股公司过度投资更为严重，而改善外部治理环境在一定程度上可以抑制过度投资。本文为控股股东侵占行为提供了证据，也表明股权分置改革有效地缓解了过度投资。