Metas de infla??o e volatilidade cambial: uma análise da experiência internacional com PAINEL-GARCH

摘要

A ado??o de regimes de metas inflacionárias tem como corolário o funcionamento de um regime de cambio flutuante. Esta conex?o leva alguns analistas a concluírem que um dos custos da implanta??o de metas de infla??o é o aumento da volatilidade do cambio. Este trabalho segue a sugest?o de Edwards (2006) de que a avalia??o da volatilidade cambial dentro do regime de metas deve ser feita controlando-se os efeitos do regime cambial vigente. A análise, portanto, dever ser da volatilidade condicional. Este artigo analisa a volatilidade condicional estimando um modelo de PAINEL-GARCH exponencial para 20 países que oficialmente adotaram o regime de metas. Os diferentes regimes cambiais s?o contemplados na explica??o da volatilidade como variáveis de controle, seguindo a classifica??o acurada de regimes cambiais proposta por Reinhart e Rogoff (2002). Assim, os resultados contrariam muitas ideias cristalizadas por parte da literatura. No caso dos países emergentes, diferentemente do resultado para países desenvolvidos, foi encontrado que a ado??o do regime de metas de infla??o, Ceteris paribus, reduz a volatilidade condicional da taxa de cambio real. Apesar de aparentemente desconcertante a princípio, o resultado segue uma lógica que é desenvolvida no artigo e que, em última instancia, sugere problemas de credibilidade para o comportamento singular da volatilidade para esses países. Dentro desse contexto, é destacada a conex?o entre estabilidade, fear of floating e especificidades dos países emergentes, como a dimens?o do pass-trough cambial sobre os pre?os.