A atua??o do Fed antes e depois do estouro da bolha imobiliária: discricionariedade e mandato de bancos centrais em contexto de desregulamenta??o financeira

摘要

A atua??o do Federal Reserve System - Fed - durante a forma??o e estouro da bolha imobiliária mostra as dificuldades de um banco central em processos financeiros de grande magnitude. O Fed foi leniente com o desenvolvimento da bolha, por considerar que a alta do pre?o dos imóveis ajudava a reduzir os riscos de instabilidade financeira gerados pelas crises de 2000-2002. Quando a crise do mercado subprime se tornou aguda, em setembro de 2008, o Fed atuou agressivamente como emprestador de última instancia, expandindo a base monetária para conter os riscos de inadimplência generalizada no mercado interbancário. Nos dois momentos, o Fed agiu com pragmatismo e discricionariedade, contrariando as teses dominantes do "Novo Consenso", mas foi "prisioneiro" dessas teses e dos interesses do mercado financeiro: a tese de que a desregulamenta??o dos mercados favorece a sociedade inibiu iniciativas intervencionistas para restringir as inova??es financeiras no mercado imobiliário; a tese de que o mandato da Autoridade Monetária deve ser a estabilidade de pre?os contribuiu para a leniência com os riscos crescentes nos mercados financeiros.