The impact of inflation targeting: Testing the good luck hypothesis

摘要

Starting in the mid-1980s, the level and volatility of inflation decreased across industrial countries. The inflation stabilization can be explained by a shift in monetary policy or by a lucky period of low volatility in business cycle shocks. To test the "good luck hypothesis," we examine the inflation experience of Canada, one of the earliest and most successful adopters of an inflation targeting monetary policy. We Kalman-filter the historical structural shocks consistent with an estimated dynamic stochastic general equilibrium (DSGE) model of the Canadian economy. The estimated shocks are used to build counterfactual histories. The good luck hypothesis can explain only a minor portion of the change in the path and volatility of inflation after the shift in policy. Most of inflation and output stabilization is accounted by the impact on expectations. Unconditionally, the inflation targeting policy does not improve on the previous policy in terms of inflation volatility, but supports a more favourable trade-off, reducing substantially output volatility.Resume Incidence de la politique de ciblage de l'inflation : mise a l'epreuve de l' hypothese de la chance . Depuis le milieu des annees 80, le niveau et la volatilite de l'inflation a decru dans les pays industrialises. La stabilisation de l'inflation peut s'expliquer soit par un changement de politique monetaire, soit par une periode chanceuse de faible instabilite en matiere de chocs conjoncturels. Afin de mettre a l'epreuve cette hypothese de la chance , nous avons analyse l'experience du Canada, l'un des premiers pays ayant adopte avec succes une politique monetaire de ciblage de l'inflation. En utilisant la methode de Kalman, nous avons filtre les chocs structurels historiques en conformite avec un modele estimatif d'equilibre general dynamique stochastique. Les chocs estimes sont utilises pour developper des scenarios contrefactuels. L'hypothese de la chance ne peut expliquer qu'une partie negligeable de la reorientation et de la volatilite de l'inflation posterieure a ce changement de politique. La stabilisation de l'inflation et de la production s'explique principalement par l'impact sur les perspectives. En termes de volatilite de l'inflation, une politique de ciblage de l'inflation n'ameliore donc pas la politique precedente, mais offre un compromis plus favorable en reduisant considerablement la volatilite de la production.