金融监管、影子银行和企业融资——以资管新规为准自然实验

摘要

2018年监管部门颁布的资管新规限制了影子银行规模,对金融体系产生了深刻影响.因此,本文以资管新规的出台为准自然实验,利用产权性质差异构造实验组和对照组,采用双重差分法研究影子银行与企业融资约束之间的因果关系.研究表明,资管新规的实施使非国有企业较国有企业的融资约束上升,短期债务占比下降.经过一系列安慰剂检验和稳健性检验后,该结论依然成立.在此基础上,本文进一步发现资管新规的实施提升了资本成本和交易成本,从而提高了企业的融资约束水平.信息不对称越强、资产规模越小的企业,对影子银行的依赖越强,新规的出台对其融资约束的影响越大.本文不仅从融资约束视角探讨了资管新规带来的作用效果,也为影子银行对企业融资的影响提供了微观证据,具有一定的理论价值和实践意义.