杠杆收购中的债券收益率

摘要

根据对杠杆收购中垃圾债券收益率的研究,一般认为可以用两种方法来测定高收益债券的违约率:债券违约率和年限风险率。 80年代末,美国有两篇学术论文试图解释高收益债券的违约可能性是随着发行后的年限而增加的。第一篇就是爱德华·阿尔特曼于1988年发表的工作论文《测定公司债券违约率与绩效》,此文发表于1989年9月的《金融杂志》。第二篇则是保尔·阿斯奎斯等人的论文《原始发行的高收益债券:违约的年限分析、交换、提前支付》载于与爱德华·阿尔特曼论文的同一期《金融杂志》上。② 这两篇论文的研究结果非常相似。例如爱德华·阿尔特曼计算1977—1984年所有B级债券发行后5年内的违约率为11.5％。与此相似是,保尔·阿斯奎斯等人的年限分析法发现5年内累积的违约率为12.2％。至于10年内累计违约率也是相似的,保尔·阿斯奎斯对1977—1979年发行的所有垃圾债券在发行后10年内的违约率29.3％,而爱德华·阿尔特曼对同一时期的B级债券的累计违约率则为30.9％。