融资约束与企业ODI的二元边际——来自中国上市企业的微观证据

摘要

本文利用上市企业微观层面的合并数据，在企业对外投资二元边际的测度与界定基础上，通过相关理论模型以及区分不同所有制类型与不同行业融资依赖度，阐述了企业融资约束与对外直接投资二元边际间的复杂影响。多种模型的计量结果显示：第一，融资约束对企业投资扩展边际呈现显著的制约效应，对集约边际影响不大，企业生产率能够极大促进企业跨行业投资行为；第二，融资约束对企业投资的二元边际影响存在显著的所有制差异，对非国有企业的抑制效应尤为凸显，银行信贷体系存在“所有制歧视”现象；第三，对外投资较为集中的行业，行业外部融资依赖度越高，融资约束对ODI二元边际的抑制效应越显著。因此，稳步推进中国金融改革进程，消除银行贷款活动的“所有制”歧视，积极拓宽多元化融资渠道，优化金融生态环境，可能会加快中国本土企业“走出去”的步伐，提高我国开放型经济发展水平。