从选择披露到公平披露——美国《公平披露条例》的监管范式和启示

摘要

传统内幕交易规则并未禁止市场中大量存在的公司内幕人向市场专业人士选择性披露重大非公开信息.这一“选择性披露”事实上触发了与内幕交易同等的市场割裂与投资者力量失衡.SEC发布《公平披露条例》(Fair Disclosure Regulation)明令禁止选择性披露,对市场信息的公平流动进行监管,本文旨在研究条例的基础框架、具体规则和责任限制设计,以及司法裁判中透露出的启示性含义.