偏度风险溢酬及其预测能力研究——基于人民币对外汇期权的实证分析

摘要

基于无模型方法,利用在岸人民币对美元期权的市场价格数据,通过提取风险中性三阶矩和已实现三阶矩估算偏度风险溢酬,考察其时变特征、与波动率风险溢酬的关系及对汇率尾部风险的预测能力。结果表明,外汇期权市场上存在显著为负的偏度风险溢酬,且具有明显的时变特征,其与波动率风险溢酬存在共同的驱动因子。此外,偏度风险溢酬在短期内对汇率暴涨的尾部风险事件具备一定的预测能力。当偏度风险溢酬增加时,投资者对偏度风险的厌恶加剧,预期未来人民币大幅贬值的概率上升。