合兴包装:盈利弹性初现

摘要

合兴包装(002228):按照量价拆分,预计过去五年公司销量增速的均值为16%+,上游供给侧改革以及环保倒逼小产能退出,预计2019~2020年公司纸箱、纸板销量仍能维持稳健增长。盈利方面,测算了原纸涨价周期以及跌价周期中,原材料价格到下游包装产品价格的传导分别为91%和64%,纸包装毛利率整体呈现逆周期属性,2019~2020年包装纸有新增产能冲击,纸价中枢有下行压力,纸价下跌有望释放公司业绩弹性。