负债企业并购的时机与条件及在国企产权转让中的应用

摘要

应用实物期权博弈理论和方法研究在随机市场环境下,目标企业存在财务杠杆情形下,企业并购的时间和条件.研究表明,目标企业支付的息票越高,目标企业所在行业的波动率越低,行业的成长性越低,目标企业的最优保证金率越低.目标企业支付的息票越高,负债率高,将加速被并购.波动率延迟了并购.模型可应用于国有企业的产权转让,表明国有企业产权是可以定价的,依据是企业本身的价值,包括由现有的资产经营所产生的现金流现值和转让期权.价格的高低取决于所在行业的特征,市场的税率,并购者的期望,负债率等.根据前面的分析,国有企业所在行业的成长性越高,波动率越大,市场的税率越低,并购者的期望越高,产权转让市场越活跃,企业的负债率越低,国有企业产权转让的价格越高.通过公开拍卖是产权转让定价的最佳方式.