高杠杆率、房地产泡沫与宏观调控

摘要

本文将企业债券市场融资利率与企业杠杆率挂钩,引入多个金融子市场及其资金利率,利用DSGE模型探究在企业高杠杆背景下,货币政策和宏观审慎政策如何协调应对房地产市场泡沫,保障实体经济平稳发展。研究发现:第一,杠杆率上升可以促进消费、投资和产出的增长,但是也带来通货紧缩和房价的上涨,长期以往并不利于实体经济的健康发展。第二,当实体经济遭遇负面冲击而不得不加杠杆时,可采取宏观杠杆率钉住房价的宏观审慎政策以避免房地产市场泡沫,同时采取适当钉住物价的数量型货币政策以避免实体经济发生通货紧缩。第三,在推动实体经济去杠杆时,宏观杠杆率钉住房价的宏观审慎政策应及时退出,同时配合采取钉住通货膨胀和房价的价格型货币政策,在平稳降低房地产泡沫的同时,达到促进实体经济投资和产出增长的目的。