存在交易成本的权证避险策略实证研究

摘要

权证发行人在存在交易成本时对冲风险,若按照B-S 理论进行动态连续避险操作,将造成巨大的交易成本,致使B-S 动态连续避险不可行.因此存在交易成本时,对避险的操作都采用间断性避险.本文在统一均值方差框架下,系统全面的比较了存在交易成本的五种避险策略.在比例交易成本情形下,Whalley-Wilmott避险策略优于其他所有策略,当避险误差的标准差相同时该策略的交易成本最小;其次分别是delta固定避险带避险策略,基于标的资产价格变化的避险策略,Leland避险模型和间断的B-S避险策略.随着波动率σ上升,无风险利率γ下降,基于变动的避险策略相对于基于时间的策略优势更大.