注册制改革对IPO抑价的影响——来自创业板的证据

摘要

利用多元回归模型,分析注册制改革对创业板新股IPO抑价及短期收益的影响,以2009年10月30日至2021年3月31日在创业板上市的932家企业为研究样本进行实证检验,并以上市后前5个交易日抑价替代首日抑价进行稳健性检验,研究发现:创业板注册制改革红利的释放和投资者对改革的投机行为,显著提升了新股上市首日IPO抑价。创业板注册制改革的实施虽然没有抑制投资者的“炒新”行为,但促成了投资者投资行为的转变,使投资者更关注风险与收益的对比关系,投资更趋理性。创业板注册制改革的实施加快了新股价值的回归,表现为上市后前5个交易日抑价和新股短期收益的显著下降。另外,研究发现,承销商的作用并没有得到市场的显著认可。应全面贯彻“零容忍”方针,切实提高信息披露质量;加强对投资者的教育,提高投资者对注册制的适应能力;坚持从严监管,压实中介机构责任;做好顶层设计,确保全面注册制改革平稳落地。